二级市场上常规盈利方法有两类，一是靠交易赚钱，一是靠标的赚钱。两类方法从人性上是互斥的，在两者之间纠结的、想兼顾的都已被或将被市场淘汰了。再具体一点讲，第一类靠行动、智商赚钱；第二类靠智慧、“懒惰”赚钱。第一类杰出代表非西蒙斯莫属，第二类杰出代表非巴菲特莫属。在第二类人看来：第一类只不过是自认为聪明的人试图征服其他人的游戏、总在试图将简单的事情复杂化；在第一类人看来：第二类人总在不劳而获、总是单调乏味。不成熟的市场，信奉或能坚守价值投资的人相对更少，而“交易”则更多与第一类人有关，这类人也越来越多。本周作者就尝试用人话与您简单聊聊那些高大上、错综复杂的与技术有关的交易种类，比如程序化交易、算法交易、量化交易、高频交易、闪电交易等等。其实这些交易形式，本质上说是人性或人与人之间博弈的工具，对国内绝大多数散户投资者来讲，知道就行。在此需要强调两点，一是这些交易形式在学术界、产业界并没有统一的权威定义，对这些概念的理解应与时俱进，尤其是要结合现代科技手段；二是这些交易形式是按照不同维度去分的，彼此并没有绝对清晰的界限。
1.程序化交易
纽约股票交易所（NYSE）曾经将程序化交易定义为：包含15只股票以上、交易量在万美元以上的一篮子交易。后来，随着市场实践的丰富，程序交易的对象已经不仅仅局限于取票，也包括股指期货合约、期权等等。证监会年10月发布《证券期货市场程序化交易管理办法（征求意见稿）》，将程序化交易定义为“通过既定程序或特定软件，自动生成或执行交易指令的交易行为”，与手工交易相对应，多被机构投资者或专业投资者使用。作者看来，程序化交易出现主要但不限于解决交易环节自律和速度两个问题，概念比较广。
当前国内市场，常见的被称为程序化交易的软件大概分为：一是行业分析软件，比如券商自主开发的、通达信、同花顺、大智慧、恒生等侧重于行业分析，但又具有选股策略、回测等功能的所谓程序交易软件；二是功能强大的交易平台，比如著名的TadeStation、MT4等。
2.算法交易
定义比较技术，还是举个例子更便于理解。你拟在10元至10.6元区间卖出7千手A，方式一：10.1,10.2，......10.6元分别委托1千手；方式二：10.3元直接委托7千手；方式三：10.2元、10.3元、10.4元分别委托2千手，3千手，2千手；......方式N。方式二干脆直接了当，但是这么大单很难完全成交，且你挂出单，会直接影响交易对手方的委托价，导致你剩下的部分可能会在10元以下成交，这就是“冲击成本”，此外，你几笔大额委托下去，很可能会被交易所给个异常交易提示函（国内国外都有类似做法）;剩下的其他几个方式最终选哪个，也要结合行情信息，交易成本（笔数太多也费钱）等综合考虑，面对瞬息万变的价格，这活人工是没法干了。这时，程序化操作的算法交易登场。如果较真，算法交易的执行可以通过手工交易方式完成，该场景下，算法根据你的头寸，拆成合理的一个个小单，然后你手工一笔一笔下单。但现实中，为提高效率，算法交易都是通过交易程序来执行，从这个意义上讲，将算法交易归于程序化交易的一类也是合理的。综上，作者看来，算法交主要解决四个层面问题：减小对市场的冲击、降低交易成本、争取最优成交价格及数量、隐蔽交易。交易是靠博弈盈利，这种隐蔽更多的是针对竞争对手而非逃避监管。PB业务中，算法交易一般由证券公司向私募基金提供，除自主研发外，常见的产品供应商有讯投、金证、恒生。
算法交易简单分为三代：第一代是发展初期，为了拆单、追求市场成交均价，该算法有TWAP、VWAP、PoV等；第二代是为了最大限度接近开盘价、收盘价、或心理价等某一特定价格为目标，该算法有I/S（按照执行价格和期望价格差来拆分大单）、MOC(让成交价尽可能接近闭市价格)、MOO（让成交价尽可能接近开市价格）、Peg/Pegging（让成交价尽可能接近某一档价格）；第三代是你在这样交易，对手也在这样交易，为了蒙蔽对手，引入Icebeg算法（按给定比例逐步暴露订单直至全部成交），之后又引入了反侦察算法比如用来发现潜在Icebeg算法的Sniffe算法等。讲到这，作者不得不感慨一下，叠加着人性的算法是越来越复杂，利润成本越来越高，人类的贪婪在算法演进过程也可见一斑。
当前我国算法交易虽然发展很快，但与国外差距明显，多数算法平台提供的算法还较初级。根据年的一份国际报告显示，国内恒生O32-UBS、中信证券PogessApama系统、海通证券彩虹算法交易平台与海外公司（瑞银联合银行集团、美林美银、巴克莱资本等）的算法交易平台在功能、算法种类上还有不少差距。
3.量化交易
“量化交易”学术定义是指借助现代统计学和数学的方法，利用计算机技术来进行交易的证券投资方式。量化交易从庞大的历史数据中筛选能带来超额收益的多种“大概率”事件以制定策略，用数量模型验证及固化这些规律和策略，然后严格执行已固化的策略来指导投资，以求获得可以持续的、稳定且高于平均收益的超额回报。这个概念范围非常广，且早于程序化交易出现，作者用通俗点话讲，就是利用数学来描述交易思想，并没人性的严格执行。中国的量化交易还处在初期，据统计，在美国，量化交易方式占比已经超过70%，但是国内还不到5%。量化交易是交易市场成熟度的反应。
国内常用量化交易平台有PogessApama、龙软DTS、飞创STP、文华赢智、交易开拓者、金字塔等；很多期货公司、投资公司基于上期所提供的CTPAPI开发自己的平台。
4.高频交易
高频交易，量化投资的一个重要流派。从字面意思就可理解，即每次交易从开仓到平仓只有很短的时间间隔，一般从几分钟到几微秒不等，且有时为了试探，会极速的反复挂单、撤单。高频交易主要通过市场价格波动而获利。高频交易的属性决定了其绝大多数情况是程序化交易（这依赖于高频交易的时间定义是分钟级还是秒、毫秒级）。当你设置好算法、策略之后由下单软件自动执行，为了达到有竞争力的速度还需要软硬件共同配合，当然还有配套政策的配合，比如T+0交易机制、较低的交易费用（印花税等刚性规费）、券源充足等。当前，美国市场，高频交易大概占70%。成熟市场，交易所之间的激烈竞争，为了获得更多交易订单，美国所有交易所都为那些创造流动性的投行提供一定的交易费回扣，当然这也催生了一些专门为获取交易回扣的交易策略，是不是有种骗政府补贴的感觉。作者看来，目前在国内的证券交易所就不要谈高频交易了，知道有这个概念就好。
5、闪电交易
闪电交易可以看做是高频交易的一部分。高频交易和闪电交易的快速发展得益于与国外交易所之间的激励竞争，而这种激烈的竞争一般由现代科技手段对传统交易所的冲击引起。闪电交易提高了市场的流动性，但是在合规性、交易的公平性以及对市场的影响等方面存在争议。闪电交易的原理就是，当A交易所将不能迅速在本所成交的订单暂时滞留并选择性的闪现给部分市场参与者的一种交易行为。闪存交易在目前的国内市场并不存在，首先国外交易所和咱们国内泾渭分明的沪深交易所不同，他们竞争很是激烈，根据美国RegulationNationalMaketSystem（简称RegNMS）有关规定，当一个股票订单因无卖方或买方而无法在A交易所迅速成交时，该订单必须迅速（不长于半秒）流传到其他交易所。作者举个例子，当你想买00股X股票，把订单报送A交易所，但A交易所当时并没有对手盘，这时A交易所就可以在发送给其他交易所之前的极短时间内把你的报价信息发给数量很少的、事先约定的流动性提供者，比如高盛、美林等。而这些流动性提供者决定是否接受闪电报价并进行交易，如果否，则该订单立即流转到其他交易所。也即你的申报信息被半路截胡了。由于RegNMS并未对何为“迅速成交”，也使得交易所利用现代科技手段，压缩“信息外流时间”促进了闪电交易的快速发展。
7.其他交易
一是国外的暗池。暗池发起于美国市场，是指那些不显示公开股票报价的电子交易场所，只在成交后才会公示价格。由于在常规市场执行大额交易指令变得越来越困难——电子交易把交易指令分成了更小规模的指令，导致大额交易指令能够轻易被竞争的交易员看到，而“暗池”交易则可以有效防止该现象。
二是国内的内存交易及风控。多管理人模式，私有云平台以及外部的大量接入，在并发的数量、单笔的延时方面，都会对系统提出新的要求。内存交易和内从风控基于内存，而非硬盘完成，效率高。
二是国内直连报盘。即系统在做完验资验券和风控检查之后，不通过柜台集中之后才能报盘，而是通过独立报盘直接对接交易所接口，系统的委托报盘速度较快。这显著提升集合竞价阶段报盘速度，在重大利好或利空消息时，这些客户在集合竞价阶段的抢单成功率将会提高很多。
此外，需要指出的是，国内证券市场与技术类交易有关的法规至少包括：《证券期货市场程序化交易管理办法（征求意见稿）》《关于加强会员客户异常交易管理的通知》《证券期货投资者适当性管理办法》《关于加强证券期货经营机构客户交易终端信息等客户信息管理的规定》等。
年10月28日
以此篇作为《证券基金行业金融科技之道》的第22篇。更多金融科技内容，敬请
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